Considero que de alguna forma las casas de bolsa en México deben de
innovar al crear nuevos productos y en mi opinión siento que falta
acceso a uno de los mercados más importantes vía una plataforma
electrónica para pequeños inversionistas que permita comprar y vender
títulos de deuda privada y pública. En este artículo primero mostraré
algunos datos estadísticos del sector bursátil y posteriormente pondré
unas pantallas de como se vería la herramienta ideal en mi opinión para
operar títulos de deuda.
El crecimiento de valores en custodia en los últimos 10 años ha sido de
3.56% nominal, es decir, sin considerar la inflación. La fuente de
ingresos con mayor crecimiento en los últimos 10 años fue por ingresos
por asesoría financiera a una tasa de crecimiento compuesta anual
nominal de 7.5%. Prácticamente el sector bursátil mexicano se podría
decir que se ha estancado en la última década. Y no se diga en los
últimos 5 años.
La productividad de los empleados del sector se ha multiplicado
aunque también el estancamiento ha causado que la cantidad de los mismos
haya disminuido a una tasa de crecimiento compuesta anual de -9.7%. De
hecho en el año 2012 había 6,244 empleados y al 31 de marzo de 2020
laboran en el sector 3,151. Prácticamente desde el punto más alto la
cantidad de empleados disminuyeron en 49.54%.
La tasa de
crecimiento compuesta anual de cuentas de inversión ha sido de 6.8%. Es
por esto que digo que se ha incrementado de forma importante la
productividad ya que con menos personal se atiende a una mayor cantidad
de cuentas e inversionistas. En parte esto es porque muchos clientes
prefieren realizar sus transacciones a través de plataformas
electrónicas directamente sin la necesidad de un manejo discrecional.
La rentabilidad de las casas de bolsa fue severamente impactado en el
año 2019 y la tendencia en el largo plazo es a menores márgenes. El ROE
(Resultado Neto / Capital Contable Promedio) en 2019 fue de 11.55% vs
20.72% en 2007 o 27.17% en 2012.
También se observa que al ser la competencia muy intensa nuevas casas
de bolsa que intentaron entrar al mercado tuvieron que salir.
Prácticamente se tiene la misma cantidad de casas de bolsa que en el
2007.
En el primer trimestre de 2020 la casas 10 principales casas de bolsa por ingresos y por valores en custodia se observan a continuación. Se podría decir que la casa de bolsa líder tanto en ingresos como por valores en custodia durante este periodo fue Casa de Bolsa Banorte.
Es importante mencionar que la capacidad instalada de la
Bolsa Mexicana de Valores es de 25 millones de mensajes diarios vs un
promedio de 5.1 millones que fueron enviados en 2019, esto equivale a
una utilización del 20.40% según datos del informe anual de la BMV en
2019.
BIVA inició con una participación en el mercado de 1.44% en
Julio de 2018 y actualmente es de 10.76%. El gran reto de BIVA y de la
BMV será aumentar la utilización de sus plataformas y para eso tendrán
que incrementar de forma importante la oferta de instrumentos de capital
y de deuda que a su vez deberán ser accesibles para el público
inversionista.
Yo veo interesantes oportunidades ya que en estos
últimos años en Guadalajara por ejemplo se han ido creando y
desarrollando empresas de tecnología que han tenido un crecimiento
impresionante (Ej. Kueski) y tarde o temprano los inversionistas
iniciales van a buscar que se vendan las acciones de dichas empresas en
los mercados de capitales tomando en cuenta que ahora el modelo de
venture capital es el que empieza a invertir en empresas mexicanas. BIVA
tiene que aprovechar esta ola ya que es su objetivo inicial a mi
entender.
Ahora en las plataformas de trading que me ha tocado
conocer en México no he visto que se puedan negociar títulos de deuda
(excepto Cetes Directo) y los pequeños inversionistas quedan a expensas
de las mesas de dinero de las instituciones financieras. La realidad es
que si no tienes un importante patrimonio las instituciones financieras
jamás permitirán el acceso directo a comprar títulos de deuda,
certificados bursátiles o deuda gubernamental o bonos de largo plazo en
directo. Los fondos de inversión de deuda son muy caros y se comen una
buena parte del rendimiento por lo que yo trato de evitarlos.
Mi idea es que una casa de bolsa haga una plataforma para que pequeños inversionistas puedan negociar títulos de deuda.
Cuando
yo tengo una idea me gusta plasmarla de cierta forma y se me ocurrió
recrear pantallas de la plataforma que tengo en mente y les comparto las
imagenes.
La idea es que el inversionista no se tenga que meter a cálculos de
precio limpio y precio sucio sino que pueda comprar un rendimiento al
vencimiento. Pero se agrega información adicional solo como referencia.
Actualmente
si no mal recuerdo existen varias plataformas para que los
inversionistas institucionales puedan realizar operaciones con títulos
de deuda con los cuales las mesas de dinero realizan sus transacciones.
(Ejemplo: Mercado Electrónico Institucional, SIF-ICAP, Tradition, etc)
Ya
existen muchas plataformas para operar capitales y yo diría por qué no
agregar una plataforma para operar títulos de deuda? La renta variable
tiene a veces más riesgo que los instrumentos de deuda aunque ambos
tipos de instrumentos tienen sus riesgos.
El agregar a su
portafolio de plataformas electrónicas deuda en mi opinión permitirá
generar más ingresos a una casa de bolsa que lo decida. Inclusive BIVA
tiene la plataforma OPEL-D para operar deuda y la BMV está haciendo un
proyecto de una cámara de bonos que será parte de la Contraparte Central
de Valores (CCV). Además el gobierno ya tiene Cete Directo. En pocas
palabras yo diría que se debe de aprovechar este hueco por parte de las casas de bolsa.
Ahora yo
entiendo que el costo de operar en BIVA de $0 a $1 mil millones de pesos
es de 0.0040% para una casa de bolsa y considero que puede cobrar un
porcentaje de 0.01% y solo afectaría en un 1pb a los inversionistas.
Esto me podría indicar que sería un buen negocio ya que podrían cobrar
2.5 veces el costo. Logicamente van existir otros costos relacionados
con la custodia y demás.
Las casas de bolsa también tienen que enfocarse en lo que es la administración de activos ya que este rubro es el verdadero diferenciador en servicio hacia los clientes con cuentas con manejo discrecional e incluso podría atraer a inversionistas que consideren que la casa de bolsa hace mejor trabajo invirtiendo sus recursos de lo que ellos mismos pueden.
Los rubros de crecimiento para las casas de bolsa en mi opinión son:
1.- Asesoría financiera -> Servicios de banca de inversión principalmente para empresas de innovación tecnológica que estan madurando para una eventual salida a bolsa.
2.- Asesoría financiera -> Servicios de administración de portafolios con un esquema de cobro en función de los resultados.
3.- Crear plataformas que realmente democraticen el accesso a los mercados de deuda.
4.- Crear un mercado de capitales de capital emprendedor como la TSX Venture Exchange de Canadá.
5.- Trading propietario de las casas de bolsa lo que involucra el desarrollo de tecnología para operar los mercados con mejores razones de rendimiento a riesgo.
6.- Participar como formadores de mercado en ETFs de baja bursatilidad.
Los rubros donde las casas de bolsa tendrán que ser cada vez más competitivas son:
1.- Ingresos por comisiones y por diferenciales de tasas de interés.
En mi opinión considero que el esquema tradicional de crecimiento de cartera consistente en contratar banqueros que cuentan con cartera es un modelo que de cierta forma se agotó. El objetivo es tratar de dar tan buen servicio y dar muy buenos resultados para que el nombre de la casa de bolsa se vuelva una leyenda. Algo que es muy dificil y requerirá construir equipos de personas con los diversos talentos necesarios para lograrlo.
Para mi una empresa es tan buena como la gente que la forma así que lo más importante es crear un buen equipo, cuidarlo, buscar que se desarrolle y estimular un ambiente de innovación.
Por favor comenten y opinen.
Muchas gracias por leer el artículo y saludos.
Humberto P. Aguilar Valdez
H.A.C.I. Consulting & Investment Advisory Services
https://www.haci.com.mx
