¿Qué son los Certificados Bursátiles Respaldados por Hipotecas (BORHIS)?

Los Certificados Bursátiles Respaldados por Hipotecas (BORHIS) los emiten fideicomisos creados con el fin de bursatilizar cartera de crédito hipotecaria. ¿Cómo funciona esto?

1. Una SOFOL o SOFOM o Banco decide que necesita recursos líquidos para seguir creciendo. Esta empresa acude a un banco de inversión donde la empresa manifiesta la necesidad de bursatilizar su cartera. El banco de inversión propone el mecanismo del certificado bursátil.

2. La empresa que desea bursatilizar crea un fideicomiso que emitirá los certificados bursátiles al gran público inversionista, con el dinero que se obtenga se pagará la adquisición de la cartera hipotecaria. La empresa que desea bursatilizar cede en forma onerosa la cartera de crédito a bursatilizar.

3. El resultado es un fideicomiso cuyo patrimonio son créditos hipotecarios y estos por lo general son administrados por el originador de los mismos que recibirá honorarios por esta actividad.

4. Adicionalmente los créditos pueden estar asegurados para evitar problemas de incumplimiento o de no pago de las obligaciones, el fideicomiso deberá pagar las primas de los seguros. Si inicialmente estaban asegurados los créditos, el originador deberá poner de beneficiario al fideicomiso.

En México algunos certificados bursátiles respaldados por hipotecas están asegurados para eventos de incumplimiento o de no pago de obligaciones. Las principales empresas que actualmente aseguran estos créditos son: Genworth México, IFC, AMBAC, MBIA, y una muy importante que es la Sociedad Hipotecaria Federal (SHF).

¿Y cuál es la situación actual de este mercado en México?

                                          Fuente: Elaboración propia con datos de la BMV

Como se puede observar el promedio ponderado de la tasa de morosidad es de 10.70% y la tasa de interés promedio es de 10.76%. Esta información consolida a todos los fideicomisos que corresponden a un programa de emisión de certificados bursátiles. El monto total de BORHIS colocados en la Bolsa Mexicana de Valores asciende 4.56 mil millones de dólares. Esto representa el 0.56% del PIB.

El índice de morosidad en marzo de 2010 fue de 4.5% en el sistema bancario y el valor más alto es para Banco Azteca con 15.8%. Los BORHIS tienen una tasa de 10.70%. Se puede observar que los BORHIS administrados por bancos son los que menos tasa de morosidad tienen, en cambio las carteras cedidas por SOFOMs, SOFOLes son las que tiene la cartera vencida más alta.

Hice este pequeño estudio para saber si el mercado mexicano de BORHIS pudiera presentar algún riesgo para la economía, y al parecer no presenta riesgos. Sin embargo, en el evento de la quiebra de empresas que aseguren el riesgo de crédito, este mercado podría quedar descubierto. Es importante mencionar que existen emisiones de BORHIS de muy mala calidad por lo que hay que tener mucho cuidado con este tipo de instrumentos financieros. La gran mayoría de los BORHIS están sobrecolateralizados, es decir tienen más activos que pasivos.

Saludos a los lectores,

Humberto P. Aguilar V

¿Por fin llegará la corrección en la bolsa de valores? - breve descripción del entorno -

Considero que la bolsa de valores pudiera corregirse inicialmente a un nivel de aproximadamente 1,150 puntos, esta corrección puede abortarse en este nivel si sale una excelente noticia del empleo, que sale esta semana. El mercado ya da señales de cambio de tendencia en el corto plazo, las noticias económicas el día de hoy dan la impresión de que los miedos en Europa podrían ser el motivo detonante de la corrección. Un posible contagio a España y Portugal sigue generando nerviosismo.

También se ha visto que los americanos han empezado a consumir lo que ayer se vio reflejado en el gasto de consumo personal que salió igual a los esperados, es decir, 0.6% comparado mes a mes. El crecimiento anual fue de 2.9%. El ingreso personal creció un poco menos que los esperado de mes a mes, ya que creció 0.3% de 0.4% esperado. En términos anuales el crecimiento del ingreso fue de 3%. Las ventas de autos en Estados Unidos se mantuvieron en 8.5 millones un poco menos que en marzo y menos que los esperado. El ISM Manufacturero quedó en 60.4 puntos vs 61 esperados, el aumento de este índice ha estado perdiendo velocidad pero sigue estando en niveles donde indica un fuerte crecimiento económico.

El gasto en construcción sigue siendo negativo comparado año con año, en marzo el gasto de construcción fue -12.3%. Sin embargo en términos mensuales el indicador superó la expectativa de -0.3% ya que el resultado fue de 0.2%.

Análisis de Noticias Relevantes:

- La fusión de United Airlines y Continental Airlines agregó el día de ayer optimismo junto con el rescate a los griegos por $110 billones de Euros.

- A BHP Billinton y Rio Tinto les afectará un nuevo impuesto del 40% que ha establecido el gobierno Australiano. Se estima que el valor presente de las empresas que se dedican a la explotación de hierro podría bajar 30%. Se estima que la utilidad neta de BHP baje 17% y la de Rio 21% para el año 2013.

- China considera que la situación de Europa es clave para definir su política monetaria en el corto plazo además de que están utilizando otros instrumentos que no sean la tasa de interés para iniciar una política monetaria mas restrictiva. China ha aumentado el requerimiento de colateral requerido para los desarrolladores de bienes raíces. También aumentaron el nivel de reservas mínimas que los bancos deben de tener a 16.5% para los grandes y a 14.5% para los pequeños. Esta medida reduce en $44 billones dólares la liquidez en el sistema. Adicionalmente Marc Faber espera un crash en China dentro de 9 a 12 meses. Lo anterior al parecer ya es visto también por el gobierno de China ya que el aumento del requerimiento de colaterales para los desarrolladores permite a los bancos aguantar caídas de 20 a 40% en el valor del colateral.

Al parecer estas políticas restrictivas han empezado a funcionar ya que el índice de gerentes de compra calculado por HSBC y Markit Economics bajó en abril a 55.4 de 57 en marzo. Esto puede indicar una posible reducción de la demanda de China.

- En Canadá se espera que para junio se inicie una política monetaria restrictiva con la primer alza en las tasas de interés.

- La situación mas preocupante al menos para mi es el desastre en el Golfo de México, donde una plataforma petrolera explotó y ahorra está derramando 5,000 barilles diarios de petróleo en el mar. Esto traerá consecuencias ambientales muy graves adicionalmente hará que las autoridades en Estados Unidos ya no consideren permirtir la búsqueda y explotación de petróleo en aguas profundas. Esto en términos ambientales sería lo óptimo ya que se reduciría el riesgo de más desastres petroleros y de arruinar los recursos naturales que una vez dañados ya no se pueden arreglar. Ya es tiempo de considerar las energías alternativas como una opción real.

- Se especula que Bancomer podría hacer una oferta pública de acciones con el fin de recaudar más dinero para financiar un mayor crecimiento en latinoamérica. Esta oferta se podría hacer en la Bolsa Mexicana de Valores y colocaría una parte de la unidad Bancomer con el gran público inversionista.

¿Qué elementos justificarían una corrección?

Al parecer los miedos por el contagio de la crisis de deuda soberana podrá ser el tema en los siguientes dias que podría mover al mercado, pero también la política monetaria restrictiva en China podría influir en el movimiento de precios a la baja. Una mala noticia de empleo podría hacer que la corrección se profundice a la hora que los inversionistas/especuladores vean que el crecimiento económico no ha generado una mejora en el desempleo y por lo tanto el crecimiento podría estar restringido por el desempleo. Adicionalmente la subida en los  mercados ya ha sido muy prolongada por lo que técnicamente también se justifica una corrección. Se ve un claro descenso en el índice de demanda de acciones desde hace dos meses. (Ver la gráfica). Una corrección fuerte puede llevar al S&P500 a 1,090 puntos.

¿Qué podría abortar la corrección?

El viernes se deberían crear 200,000 o más empleos. Si esto sucede, sería la primer creación de empleos importante que llevaría a una recuperación económica a los Estados Unidos. La tasa de desempleo deberá colocarse en 9.6%. Si estas cifras se superan favorablemente, la corrección podría abortarse y se podría continuar con un rally alcista. Si el optimismo abunda se podría esperar un rally hasta los 1,300 puntos en el S&P500. También los comentarios de autoridades Europeas o Americanas podrían influir en este comportamiento.

Gráfica del S&P500

¿Qué es lo más probable?

Al parecer el comportamiento más probable para el S&P500 es una corrección a niveles de 1,090. El EUR/USD podría llegar hasta 1.2500. Para México hay que considerar que el tipo de cambio podría llegar hasta $13 pesos por dólar en cuestión de días. Solo esperemos que la corrección no se vuelva un caos financiero, ya que si los participantes del mercado se ponen muy nerviosos, esto generará un crash en los mercados, pudiendo hacer que la economía vuelva a entrar en recesión. Para que se evite un problema grave tendremos que ver noticias de la Unión Europea donde las autoridades den certeza a los inversionistas de que no habrá un contagio.

¿Está sobrevaluada la bolsa mexicana de valores?

Esta es una pregunta muy interesante y es muy difícil de constetar. La forma en que se podría determinar si la bolsa esta sobrevaluada o subvaluada se puede contestar obteniendo el valor intrínseco del IPyC y esto se puede hacer valuando cada elemento de la muestra del índice y hacer variar al índice con la suma de todos los valores de capitalización estimados. Hace un año y medio yo había hecho ese ejercicio y me dio que el IPyC debe valer 27,500 unidades aproximadamente. También yo desarrollé un índice de ventas y utilidades en términos reales y éstos también dan un claro indicativo sobre si la bolsa está sobrevaluada.

Índices a pesos de diciembre de 2009

                                         Fuente: Elaboración propia con datos de Economática y la BMV.

Es importante mencionar que todos los índices han sido ajustados por la inflación y por esa razón se encuentran en términos reales. La curva verde es el índice de utilidades y su mínimo fue en el cuarto trimestre del 2008, justamente cuando la crisis financiera estaba en su apogeo. La curva roja es el índice de ventas y la curva azul es el IPyC en términos reales y ajustado a una base 100 en el año 2000 para efectos de comparabilidad.

El IPyC se encuentra en un nivel de 33,621 puntos y si lo comparas con el dato de 27,500 puntos se obtiene que el IPyC se encuentra 22.25% arriba. También podemos comparar el crecimiento en exceso del IPyC en relación al crecimiento de las utilidades de las empresas y observamos que el índice de utilidades es de 193.80 mientras que el IPyC tiene un valor de 272.96, esto significa que el IPyC ha crecido un 40.8% más que el índice de utilidades. Ahora suponiendo que el índice de utilidades se movió por pérdidas que no tenían que ver con los fundamentos de los segmentos de negocios considerados, entonces, sería bueno analizar el IPyC vs el índice de las ventas; el análisis da como resultado que el IPyC creció 27.02% más que el índice de ventas, esto indica que el mercado esté sobrevaluado.

Es importante considerar que los participantes del mercado "incorporan expectativas" del futuro, y si el futuro es brillante, la bolsa puede estar sobrevaluada en relación a los valores actuales pero si consideras el futuro, se podría considerar "barata". La pregunta es: ¿el futuro económico de México será espectacular en los próximos años?

Por lo pronto sabemos que la bolsa ya está considerando un éxito total en la recuperación económica y que esto seguirá por esa vía. Un inversionista prudente no podría comprar en ese momento ya que no tiene margen de error y un error le podría costar una fuerte suma de dinero.

En términos reales el IPyC todavía no llega su máximo de 35,455 (comparativo mensual), pero las operaciones que se hagan en México son especulativas y para los inversionistas conservadores es muy probable que las opciones sean limitadas.

Otra característica interesante que se puede observar en la gráfica y que no es tema directo de esta entrada, es el ver como la crisis en los mercados financieros rápidamente infecto a los fundamentales. Esto fue causado por posiciones en derivados de diversas empresas mexicanas que en vez de ser usados como coberturas se usaron como instrumentos para especular. Otras empresas se sobreapalancaron antes de la crisis inmobiliaria y como su ramo es de la construcción, los resultados para éstas han sido malos. Por eso se ve en la curva del índice de utilidades  una caída dramática en el cuarto trimestre de 2008.

Este post lo hago son con la intención de que uno debe reflexionar en que terreno juega por lo que no estoy recomendado que hagan ninguna operación en base la información antes mencionada. El mercado puede estar sobrevaluado o subvaluado durante años.

Saludos!

¿Se debe de confiar en las valuaciones de empresas de los analistas? Caso Citigroup

Una pregunta que todo buen inversor se debe de hacer a la hora de leer reportes de analistas financieros es la siguiente: ¿existe sesgo en las recomendaciones emitidas?

En mi opinión los analistas tienden a sesgarse a la hora de recomendar, son pocas las excepciones de analistas que se atreven a dar una recomendación en contra de la tendencia actual de recomendaciones de los analistas o de la tendencia del precio de la acción.

Valor intrínseco según una empresa de análisis vs el precio de la acción

Mientras en el 2008 Meredith Whitney pronosticaba una caída dramática de Citigroup y otras instituciones financieras, una empresa de análisis que daba seguimiento a las acciones de Citigroup comentaba que el escenario de una posibilidad de quiebra para Citigroup era exagerado por lo que el resultado fue que el valor intrínseco se acabó modificando conforme el precio de la acción bajaba. En promedio el valor intrínseco de Citigroup ha sido un 49% más que su precio de mercado. Esto muestra claramente expectativas sesgadas a la alza en el caso de Citigroup y por supuesto así como este ejemplo existen muchos otros.

Actualmente el valor en libros de Citigroup es de $5.35 y su valor en el mercado es de $4.64, por lo pronto Citi sigue por debajo de valor en libros pero si vuelven a iniciar las rondas de pérdidas (lo que es poco probable) el valor en libros bajará.

Hay que tener en consideración que una parte de las utilidades de los bancos se pueden deber al cambio de la regla de registrar a su valor justo los activos financieros que mantengan en su balance, al modificar la regla IAS 39, ahora se permite reclasificar los activos de "instrumentos financieros disponibles para su venta" a "instrumentos financieros conservados a vencimiento". El estándar FAS 115 permite reclasificar los instrumentos financieros en situaciones raras de mercado, este estándar forma parte los estándares contables de los Estados Unidos. Al suceder lo anterior los instrumentos financieros ilíquidos se reclasifican como instrumentos financieros conservados a vencimiento y así ya no se tienen que mandar a pérdidas en el Estado de Resultados como hubiera sido con la regla de valuar a su valor justo esos instrumentos. En febrero Vikram Pandit decía que Citi ya iba a tener utilidades justamente una vez que las reglas contables cambiaron y justamente en marzo se llegó al mínimo de la bolsa de valores, de donde arrancó el gran bull market causado por políticas monetarias expansivas así como  cambios en las reglas contables y un sin fin de optimismo del gobierno.

Es por lo anterior que Citigroup se salvó de una quiebra técnica ya que ahora tiene la opción de usar el estándar FAS 115.

En cierta forma desligar la valuación de activos financieros  a precios justos o de mercado de los estados financieros permite en una crisis como ésta romper con el ciclo vicioso donde los precios en el mercado bajan, lo que ocasiona que las financieras pierdan porque los precios menores se reflejan en menores valuaciones y a su vez esta pérdida genera más pérdidas al generar pánico en los mercados de capitales y de crédito. Sin embargo, ahora el riesgo sistémico será más silencioso lo que significa que si se revive la fiesta anterior al 2007, durante un tiempo veremos otro boom falso donde se acumulará más riesgo y esto abre la puerta a una crisis mayor en un futuro. Adicionalmente el margen de acción de Estados Unidos será menor en la próxima crisis ya que tiene un mayor nivel de deuda y el dólar ya se cuestiona como divisa de referencia. Actualmente mientras el dólar sea la divisa de referencia, Estados Unidos podrá seguir creando dinero y endeudándose a diestra y siniestra.

Así es como se salvó Citigroup, y como pueden ver los precios en el mercado de capitales son meras ilusiones, hay que tener cuidado y a la hora de comprar una acción primero hay que obtener su valor intrínseco realista antes de tomar decisiones. Una vez que sabes el valor intrinseco hay que comprar a descuento ya que todo analista tiene margen de error a la hora de calcular el valor antes mencionado.

Para más información sobre el tema de los cambios contables ver la página siguiente:
http://www.cfo.com/article.cfm/12623892/c_12624199

Sobre la fortaleza del crecimiento económico

Actualmente me he preguntado cuando vamos a recaer en la recesión que el gobierno de los Estados Unidos decidió parar en seco a través de inyectar liquidez al sistema financiero. Y si no recaemos en una nueva recesión, entonces el efecto de la inyección de liquidez como se reflejaría en el poder adquisitivo de la gente. Bueno, la primer pregunta es: ¿estamos cerca de una nueva recesión?

Esto se puede responder con un indicador que diseñé para predecir si se va a entrar a una recesión antes de que esto suceda, el indicador se calcula en forma mensual es por eso que la gráfica del PIB que es trimestral se ve diferente.

                                          Fuente: Elaboración propia
Como observamos en la gráfica se puede ver que actualmente la probabilidad de una recesión en el corto y mediano plazo es muy baja. Por lo que podemos inferir que lo que sigue es un periodo de alta inflación lo que perjudicará muchisimo a todas las familias de clase media y pobres, aunque para que nos quejamos si nos salvamos de la depresión económica, aunque en México ya la vivimos desde hace años, el simple hecho de que no hay empleos bien remunerados para la mayoria de los que nos graduamos de la universidad y los pocos puestos de buen nivel son innacesibles.

Es importante mencionar que aunque la probabilidad de otra recesión sea baja, no significa que la recuperación va a ser de buena calidad, de hecho esta recuperación hasta ahora a mostrado resultados mixtos, donde lo que más se ha recuperado son los indicadores financieros, pero de la economía real hay varios indicadores muy débiles.

Ahora, regresando al tema de la inflación, vamos a ver una gráfica que muestra la base monetaria y los agregados. Gran parte de la base monetaria son reservas bancarias por lo que el dinero que se agregó a la base monetaria no va a salir a la circulación en mucho tiempo, o si el gobierno decide empezar con la estrategia de salida es probable que es dinero no llegue a circular.

Tasas de crecimiento anual real de M1, M2 y la base monetaria así como la inflación calculada con el CPI

Fuente: Elaboración propia con datos de la Federal Reserve

Como se puede observar para diciembre de 2008 la base monetaria ya se había incrementado en 100%, para julio de 2009 la inflación calculada con el índice de precios al consumidor de julio 2009 vs julio 2008 da una inflación de 5.5%, un nivel alto para Estados Unidos.

¿Que nivel de inflación se alcanzaría si el gobierno americano no logra aplicar la estrategia de salida en el momento correcto?

Personalmente creo que la inflación podría llegar a un nivel de 5 - 9%, y la inflación al productor podría alcanzar 10-15%. Esto significa que la inflación deterioraría en forma rápida el poder adquisitivo de las personas ya que el gobierno buscará hacer que los salarios no suban tanto como la inflación para evitar que se desboque. La realidad es que la economía es un sistema dinámico semi-caótico y semi-deterministico, lo que significa que si mueves un parámetro como las tasas de interés, en un momento puede ser que no pase nada y en otro puedes obtener un desajuste espectacular. Este para mi sería un escenario negativo pero con fuerte complicaciones para la industria que depende de los commodities ya que éstos subirían bastante durante la "recuperación" económica. Esto ya ha sucedido en buena parte pero la realidad es que podría continuar. Un escenario intermedio de inflación al consumidor quedaría en el rango de 3% a 6%, lo que todavía sigue siendo alto. La realidad es que vamos a vivir un periodo de estanflación. En la primer fase de la "recuperación" el PIB crecerá a tasas superiores al 3%, pero posteriormente las tasas van a converger a un 2%, después de cierto tiempo se recaerá en una recesión y es probable que las autoridades utilicen las nuevas técnicas de política monetaria que aprendieron en esta crisis para la siguiente. Es probable que no lleguemos a tasas de desempleo pre-crisis, así que la economía tendrá una mayor tasa natural de desempleo.

Por lo anterior habrá que estar muy atento al ORO y a los Treasury Inflation Protected Securities (TIPS). La realidad es que para un inversionista conservador el ORO es peligroso ya que es volátil por lo que podrían considerar bonos indizados a la inflación. En México tenemos los UDIBONOS pero son bonos de largo plazo por lo que si las tasas de interés suben, existirá una minusvalía en el capital, por lo que hay que sopesar los riesgos de una opción con la otra.

La realidad es que para los gobiernos la forma más fácil de salir de los problemas es inflando su moneda ya que baja el valor de la deuda en términos reales y los activos parecen "subir" de precio. Todo eso es muy popular y por ende los políticos prefieren continuar con la fiesta. De hecho en esta crisis para mi gusto la actuación del gobierno de los Estados Unidos ha sido reprobable en el sentido de que lo único que estan haciendo es revivir el mismo mecanismo que existía antes de la crisis, pero eso si con nuevas regulaciones y leyes.

Sería interesante que el gobierno de los Estados Unidos empiece a trabajar en el tema de los bancos "Too big to fail", algo que para mi es aberrante. Así como a Rockefeller le separaron Standard Oil en varias empresas como Conoco, Exxon, Continental Oil, etc; a los bancos muy grandes para fallar los deben de separar en muchas unidades pequeñas para evitar que la falla de una unidad ponga en riesgo a la economía. Es impresionante que la falla de una sola empresa como Lehman Brothers haya desembocado en esta crisis, sin embargo, el mundo está muy interconectado y es por eso que considero que la excesiva consolidación de diferentes industrias causa mayores riesgos al sistema y por supuestos mayores barreras de entradas para nuevos competidores, y por supuestos menores oportunidades de empleo.

Por favor comenten sobre este tema.
Saludos!

Realidad de la economía en México

Actualmente los gobiernos utilizan el Producto Interno Bruto para medir supuestamente el nivel de prosperidad de un país, y se dice que entre más rápido crece mejor se encuentra la economía. En México no es la excepción y por eso vamos a analizar su comportamiento.

Esta gráfica muestra la variación porcentual anual del Producto Interno Bruto en términos reales. Como se puede observar la crisis de 1995 generó una caída en el PIB de 6.23% y la última crisis causó una caída de 6.54%. Esto simplemente nos dice que en términos de producción nos fue peor con la crisis de Estados Unidos que con la que tuvimos en México por nuestra propia crisis bancaria. En realidad en esta crisis no tuvimos lo típicos brotes inflacionarios (tasas de doble dígito) que México venía sufriendo desde los 80s y eso a su vez no generó un incremento dramático en las tasas mientras había crisis, sin embargo, el tipo de cambio llegó a perder en febrero de 2009 hasta un 50% de su valor al llegar a $15.5 aproximadamente, después se recupero debido al flujo de capital de inversión extranjera de cartera (capitales golondrinos). Inclusive hay gestores de dinero extranjeros que dicen que la relación USD/MXN podría llegar a $12 pesos. En el mercado de divisas todo es posible por lo que no se puede descartar.

Ahora si una caída de 6.54% es mucho, entonces debemos ver el comportamiento del PIB per cápita. El PIB per cápita se puede ver en la siguiente gráfica. Como se puede ver México a crecido menos

El PIB per cápita tuvo una variación porcentual anual en términos reales de -7.3%, esto muestra que considerando el crecimiento poblacional todavía nos fue peor de lo que las cifras oficiales muestran. Ahora hay que ver el comportamiento del ingreso de la población ocuapada. Eso se puede observar en la siguiente gráfica. El crecimiento promedio del PIB per cápita en el último ciclo de crecimiento fue de tan solo 2.1% real anual.

Al parecer los salarios desde el 2001 hasta la fecha solo han aumentado 0.39% anual, aunque ya incluye la inflación reportada por el Banco de México, esto nos dice que realmente el poder adquisitivo de los mexicanos en general no ha aumentado. De hecho la inflación particular para cada familia cambia en base a su patrón de consumo, si consideramos que en una familia su gasto principal son las colegiaturas, éstas subieron en el mismo periodo 6.7% cada año, pero esperen, si ganas $6,000 pesos al mes, lo más probable es que los alimentos sean el gasto principal y estos subieron 5% anual en el mismo periodo, contra un inflación reportada de 3.9% anual en el mismo periodo. Entonces realmente el poder adquisitivo del mexicano promedio ha bajado.

Ahora vamos a analizar una gráfica donde se observa la edad promedio de la población economicamente activa.

La edad promedio de la población economicamente activa es de 37.4 años, en México actualmente vivimos el famoso bono demográfico, sin embargo estamos a 28 años de un envejecimiento de la población y la oportunidad de aprovechar la mano de obra jóven se va a ir. Pero también hay un problema que preocupa, el promedio de años de educación de la PEA (Población Economicamente Activa) es de 9.1 o secundaria terminada.

La gráfica anterior muestra el saldo promedio de la deuda personal per cápita de los mexicanos, es simplemente la suma del crédito al consumo y a la vivienda expresada a precios de enero de 2010. Como pueden observar el saldo es de $6,870.00 por persona y actualmente el ingreso mensual por persona en promedio es de $6,840.00, todavía se podría decir que la deuda en México es manejable, pero si se fijan en el sexenio de Fox no aumentó el poder adquisitivo del mexicano sin emabargo la deuda se expandió en forma exponencial. Eso me recuerda a nuestro vecino del norte, aunque ellos llevan 30 años acumulando deuda, nosotros vamos empezando.

Como opinión, un país no debe de crecer por endeudamiento, sino por producción de bienes y servicios, que generen puestos de trabajo con mayores ingresos. Cuando el mundo tiene países con costos bajos como China, solo nos queda hacer que nuestras empresas  vendan productos que se diferencien de los demás; esto se dice fácil, pero en la realidad es dificil lograrlo.

Por último les dejo un gráfica del gran "beneficio" comercial que China nos ha dejado ... (la gráfica azul son importaciones)

No quiero sonar muy negativo pero el dragón Chino se está comiendo nuesto PIB, si se acuerdan de las clases de macroeconomía de la escuela, el PIB en equilibrio era igual al gasto agregado Y=GA, y GA=Consumo+Inversiones+Gasto del gobierno+Exportaciones-Importaciones. Ahora solo le resta 3.2 mil millones de dólares. El 14% de nuestras importaciones provienen de China. Con esto les digo, tenemos que reflexionar que estamos haciendo en México, porque para mi gusto no hemos hecho la tarea, y se nos está haciendo muy tarde.

Saludos a los lectores,

Humberto P. Aguilar

¿Cómo va el S&P500?

Al parecer el S&P 500 encontró una resistencia en 1,150.45 puntos aproximadamente y esta área concuerda con la proyección de Fibonacci (Fibonacci Retracement) del 50%.



Adicionalmente vamos a hacer un recuento de los fundamentales:



- Las ventas de casas nuevas bajaron 9.6% contra las ventas reportadas en Diciembre de 2009.



- Las aplicaciones para nuevas hipotecas destinadas a la adquisición de nuevas casas también bajaron 7.3%, Bloomberg dice que son niveles del año de 1997.



-El S&P Case Shiller 20 bajó de 146.28 a 145.9, lo que muestra una baja en el precio de las casas por 0.25%. En el sector de la construcción se tiene una imagen mixta donde hay zonas donde la actividad se sigue deteriorando y otras zonas donde hay mejorías.



-El State Street Investor Confidence Index bajó de 104.5 a 103.9, este indicador mide el nivel de riesgo en los portafolios de inversionistas institucionales.


- La confianza del consumidor publicada por el Conference Board cayó a un nivel de 46 mientras el consenso esperaba 55 y el dato anterior era de 55.9.



- El indicador ICSC-Goldman Store Sales muestra una subida de 2.3% (semana a semana) en las ventas mismas tiendas de las cadenas comerciales (solo representan aproximadamente un 10% de las ventas minoristas totales) y el indicador subió 0.9% si se compara en forma anual. Al parecer el consumo está creciendo en base a este indicador.



- El libro rojo (Redbook) muestra un crecimiento de 1.9% anual en las ventas mismas tiendas vs 1.8% del periodo anterior.



- El índice que mide la actividad del sector servicios (ISM No Manufacturero) parece que se ha estancado en un nivel de 50-55 lo que muestra que el impulso que traía al inicio del periodo de recuperación ya se ha desvanecido.



- En cuanto al índice que mide la actividad manufacturera (ISM Manafacturing: PMI Composite Index) sigue subiendo sin embargo espero que se estabilice en niveles de 60 puntos.



- En conclusión, se tiene un panorama mixto, se puede ver que el consumo va mejorando lentamente pero algunos sectores económicos como la construcción todavía no dan señales reales de mejoría. También se puede ver que la confianza del consumidor ha bajado, esto significa que los consumidores todavía no sienten que puedan gastar libremente debido a dos factores: 1) El excesivo endeudamiento, 2) La situación del empleo. Las solicitudes iniciales de desempleo se han mantenido estables relativamente en el año 2010 sin embargo habrá que seguir muy de cerca este indicador esta semana. En base a la información actual se puede esperar que el crecimiento económico pueda desacelerarse a una tasa de crecimiento de 2% anual en el primer trimestre de 2010.

¿Qué se puede esperar para el S&P500?

En mi opinión se puede esperar una fuerte corrección en el S&P500 y por ende otras bolsas de valores en el mundo, así como una corrección en los tipos de cambio de las economías emergentes como Brasil y México. También los commodities pueden sufrir correcciones, especialmente el petróleo que en gran parte sus movimientos se han alimentado de la especulación. Por ejemplo, un catalizador podría ser las declaraciones de Bernanke donde indica que las tasas de interés se tendrán que mantener mucho tiempo en el nivel 0-0.25%, esto puede causar dos comportamientos, primero la bolsa subiría por la perspectiva de que las tasas se van a mantener abajo, y después la segunda que es que el mercado diga si Bernanke está dispuesto a mantener las tasas mas tiempo abajo, entonces no ve que la economía tenga la fuerza suficiente para iniciar un ciclo de crecimiento por si misma. Eso le veremos con el tiempo.

Sin embargo, mejor les pregunto: ¿Qué creen que pase con los mercados?

Saludos a los lectores,

Humberto Aguilar

Nota: El blog tiene como propósito discutir temas financieros y económicos. Los lectores son responsables de las decisiones que toman, es por lo anterior que si un lector desea invertir deberá conseguir un buen asesor de inversiones.